11家PE扎堆易成新材 光伏业萧条IPO两年内无望

11家PE扎堆易成新材 光伏业萧条IPO两年内无望

发布时间:2017-01-02 点击量:13886
国企平煤神马集团(下称:平煤神马)通过向新大新材定增注入易成新材,进而获得后者控股权的收购运作,若从PE视角观之,显得别有意味。
 
    易成新材,一家先后获得13家战略投资者入股(其中11家PE机构)的光伏产业链企业,在行业一片萧条下,营收、利润出现断崖式下滑。潜伏其中的诸多PE机构面对IPO无望,寻求二级市场并购途径退出,但换股式出售换来的新大新材股权仍有一年锁定期。
 
    在此背景下,易成新材控股股东平煤神马(重组后将成为新大新材控股股东)罕见公开承诺,重组后一段时间内若股价不上10元将大手笔增持;并释放未来还有资产注入的积极信号。如此,11家PE机构一年后的退出收益约66%.
 
    11家PE“扎堆”易成新材
 
    12月10日,新大新材披露重组方案:拟6.41元/股向包括平煤神马集团在内的易成新材全体股东增发股份,购买它们持有的易成新材100%股权,交易价格总计8.9亿元。重组完成后,平煤神马集团将成为公司控股股东,河南省国资委将成为新实际控制人。
 
    具体来看,易成新材股东包括中国平煤神马集团、平顶山煤业(集团)大庄矿劳动服务公司、天津长安创新光伏股权投资合伙企业(有限合伙)等13家战略投资者、孙毅等9名自然人。
 
    这其中,明确身份的PE机构多达11家,具体为:河南创业投资股份有限公司、国信弘盛创业投资有限公司、南京龙瀚投资咨询有限公司等3家公司制的PE;以及天津长安创新光伏股权投资合伙企业(有限合伙)、天津和光远见股权投资基金合伙企业(有限合伙)、天津同益信能股权投资合伙企业(有限合伙)、河南惠和投资中心(有限合伙)、天津和光创展股权投资基金合伙企业(有限合伙)、深圳市同盛创业投资企业(有限合伙)等9家合伙制PE.
 
    PE扎堆显然是看中易成新材未来的IPO收益。据查,该公司主要从事晶硅片切割刃料的生产和销售,目前已发展为国内规模最大的晶硅片切割刃料生产企业之一。
 
    但行业寒冬将其独立上市计划彻底打乱。财务数据显示,易成新材2010年、2011年与2012年前三季度分别实现营收30.24亿元、21.52亿元与4.97亿元,实现净利润1.55亿元、7361.41万元与2087.45万元,出现了断崖式下滑,
 
    巧做承诺确保PE退出收益率
 
    IPO不成,PE机构结伴其大股东改道并购退出。然而,平煤神马向新大新材注入易成新材,相较过往案例,作出了两项较为罕见的承诺,释放出明确的积极预期。似在为重组一年后,PE们的退出收益率提供保障。
 
    重组公告介绍,易成新材具有高精细微粉、碳化硅高性能热交换器等市场前景广阔、生产技术成熟的项目,未来发展前景良好,能够增强重组后上市公司整体盈利能力。同时,根据交易双方签订的《利润补偿协议》,平煤神马集团承诺易成新材2012-2014年净利润分别不低于2500万、6000万与1亿元,若未达标将以现金方式补足。
 
    此外,平煤神马还做出两项较为特殊的承诺:其一,将重组后新大新材作为其新能源、新材料领域的发展平台,未来该方面的项目均以适合的方式注入;并承诺自本次重组完成之日起3年内,在适当的时机将其高端银浆等项目的优良资产陆续注入。
 
    其二,平煤神马还承诺,自重组事项完成之日起十个月内,若新大新材股价达不到10元/股,则平煤神马通过二级市场增持股份数不低于重组完成前总股本3%;若十五个月内股价达不到10元/股,则平煤神马通过二级市场累计增持股份数不低于重组完成前总股本5%.
 
    目前,新大新材股价6.53元,重组的定增发行价为6.41元;10元“承诺价”相较其有50%以上的升幅。
 
    平煤神马确保10到15个月的股价有何意义?查公告,重组后平煤神马持股有36个月的锁定期;而其余13家战略投资者及个人股东的锁定期为12个月。
 
    PE机构们的入股成本为6元/股。据公告,2011 年1 月30 日根据易成新材董事会决议,公司根据经营需要,引进新的投资者(包括公司外部战略、公司内部的管理骨干与业务骨干)。根据协议规定,新投资者以每股人民币6 元的价格认购公司新增股份。公司注册资本由人民币15320万元增加至22500 万元。
 
    故此,从6元/股到10元/股,从2011年入股到2013年退出(或2014年),3年内上述PE机构的退出收益率约66%.
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